Bybit與Block Scholes聯合報告：以太坊奮起直追，ETH-BTC波動率觸及五年新高

Figure 1. BTC (green) and ETH (pink) at-the-money options’ implied volatility at the 30-day tenor. Source: Block Scholes

2025年5月，ETH與BTC期權之間出現了顯著的隱含波動率錯位。隱含波動率反映了市場對未來期權有效期內價格波動的預期。月初，7天期期權的ETH-BTC隱含波動率比率徘徊在1.5左右，表明ETH期權的定價隱含波動率預期比BTC期權高出50%。

至5月16日，隨著BTC隱含波動率跌至2023年10月以來的最低水平，該比率攀升至2倍以上，達到自2020年以來未見的峰值。BTC波動率的下跌，打破了維持超過19個月的35%支撐位；而ETH的短期隱含波動率雖略低於5月10日高點，但仍保持高位。這種波動率差異在30天期限結構中尤為明顯，達到了自2022年年中以來的最闊水平。

實際波動率趨勢強化分化

隱含波動率的急劇分化得到了實際波動率（衡量實際歷史價格波動的指標）趨勢的印證。5月份，ETH的實際波動率在各期限上均顯著超過BTC，加劇了市場對這兩種資產將持續分化的預期。

5月15日，ETH與BTC的7天實際波動率比率達到峰值，隱含波動率比率緊隨其後，這表明市場參與者預期ETH較高的波動率將持續下去。這一趨勢並非新現象：自2024年7月以來，無論是在牛市還是市場承壓時期，ETH-BTC波動率比率一直穩步攀升。

ETH在5月份的突出表現由多重因素共同推動，包括利好的英美貿易消息。僅5月8日當天，ETH就飆升逾23%，並在同期表現持續優於漲幅約10%的BTC。儘管勢頭強勁，但ETH價格仍較其2025年1月的峰值及歷史高點低逾50%。

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